超电机器人报道
作者｜王磊
编辑｜秦章勇
8月的最后一天，头顶“物理AI第一股”的Momenta，交出了上市以来的首份中报。
成绩相当亮眼，营收16.0亿元，同比增长76%，剔除股份薪酬后毛利12.1亿元，同比增长75%；毛利率站上75%，而且经调整净亏损更是收窄到1409.7 万元，同比收窄近97%。
相比于各项核心数据的大幅度改善，更重要的信号是，自动驾驶行业讲了快十年“高增长必然高亏损”的故事，第一次掉头向反方向发展。
毕竟对于被常年被质疑“烧钱”的自动驾驶行业而言，Momenta这份半年报的意义在于开始向外界宣告，自动驾驶的盈亏平衡点也终于要来到眼前了。
离赚钱只差1400万Momenta的这份半年报，一个明显的特征是，规模化正在改变财务模型。简单来说，项目多了，规模效应出来后，每多装一辆车不再是多亏一笔钱。
财报显示，2026年上半年，Momenta实现收入16.02亿元，较2025年同期的9.11亿元增长75.9%，收入增长主要是因为量产车型累计数量和累计定点数量大幅增加。
这一点已经可以用数据佐证，累计超230款车型定点、已交付超110款量产车型，装车量突破110万台；最新10万台交付仅用时36天，而第一个10万台用了约24个月。
按搭载城市NOA车型销量计算，Momenta在全球第三方智驾方案提供商中市占率达64.5%，居行业首位，上半年新增约32.1万台，同比增长83.7%，仅半年增量就超过了2022年之前的累计总量。
项目储备与量产规模一起扩大，这才构成了上半年收入增长的底盘。
同时也意味着，早年砸重金打磨的智驾算法底座开始显现出“飞轮效应”。一套成熟的智驾算法底座，数据越滚越多，算法越跑越快，量产规模反过来加速数据积累，形成正反馈闭环，只需要极低的适配成本，就能迁移到不同车企的各类车型上。
这种软件复用带来的近乎“零边际成本”，这也是撑起73.2%高毛利的核心。
高毛利的秘密，也与公司的收入结构有关。Momenta目前主要有技术开发服务和许可服务两类收入，其中一半来自技术开发服务，上半年进账9.95亿元，占六成出头，同比增长81.5%；许可服务收入为6.07亿元，同比增长67.5%，占总收入的37.9%。
而这些都是属于高毛利的软件和服务业务，不需要承担硬件的成本压力。边际成本极低的情况下，利润端数据自然向好，这也让今年上半年，Momenta毛利润12.1亿元，同比增长75%。
当收入高增、毛利率提升同时出现，经营杠杆也就有了逐步释放的基础。
与此同时，2026年上半年，Momenta期内亏损高达65.37亿元，相较去年同期17.02亿元的亏损扩大871.8%，乍看又是一个“烧钱无底洞”的老故事。
但还有另一种口径，经调整净亏损仅有1409.7万元，同比收窄97%，去年还是亏损超4.16亿，到如今只亏1400万，Momenta正在无限逼近盈亏平衡线。
之所以出现如此的大的反差，是解读视角的偏差。
通俗来讲，165亿的巨亏其实是一场会计准则下的产物，它的税前亏损里，有163.11亿元来自“优先股及其他金融负债公允价值变动”。
在7月8日正式IPO前，早期投资人手中拥有不少优先股，随着Momenta估值一路水涨船高，在会计准则下被记成了负债账面价值的增加，当公司越值钱，这笔账面“亏损”就越大，但其并不涉及真金白银的流出。
而且随着Momenta7月8日上市，这些优先股已按1比1自动转成了普通股，163亿元负债全额转进了股东权益，下半年再也不会作为“亏损”出现。
再剔除1.74亿元的股份薪酬，以及3766万元的上市开支，“经调整期内亏损”只有1410万元，相较去年同期4.16亿元，一口气收窄了96.6%，经调整亏损占收入的比例，也由去年同期的45.7%大幅降至0.9%。
这才是这份财报里真正能反映经营成色的牌。
而且其经营现金流也印证了同一件事，上半年经营活动现金净额转正为3.81亿元，去年同期还是净流出7.16亿元。止血这么快，说明它的量产业务是实实在在在造血。
世界模型打开想象空间为什么毛利率高达75%，经调整后的利润还是没能彻底翻红？
在上半年的经营开支中，Momenta间接的给出了一个答案：盈利的改善不能以牺牲未来为代价。
上半年Momenta经营开支合计15.93亿元，其中Momenta的研发投入占比与研发人员占比更是维持在高位。
从经营费用来看，Momenta上半年研发开支达到11.63亿元，同比增长18.6%，占收入的比例高达72.6%，也就是说，每收进100元，还没算别的开销，就有近73元投进了研发。相比之下，销售及营销开支只有1.58亿元，行政开支2.72亿元。
同时截至2026年6月30日，Momenta拥有1102名研发人员，占员工总数的79.1%。
也就是说，公司没有通过“少投入”换取账面利润，而是让规模化收入有意覆盖原本沉重的研发支出，研发强度没有降下来，既有量产业务却开始承担更多投入，所以，这才是Momenta中报真正有分量的地方。
但光环之下，也有隐忧。
上半年，贡献公司总收入10%以上的客户只有四家，它们分别掏了3.06亿元、2.88亿元、1.93亿元和1.72亿元，合计9.59亿元，一口气吃掉了Momenta近六成营收。
近六成收入押在四家主机厂身上，大客户依赖问题依旧存在，尤其部分核心客户同时坚持自研路线。
从初期看，确实可以快速积累量产红利，但在长期博弈中，如此集中也有反面效果，只要某个核心客户的主打车型销量不及预期，或转投自研、换更便宜的方案，营收大盘立刻就会缺一块。
当飞轮进入加速期，Momenta坐拥百万台装载量之后，问题也便从主营业务还能增长多久，转向“同一套基础设施还能支撑多少新业务”。
在电话会上，Momenta明确提出了“blanket coverage”（铺天盖地策略）。本质目标是尽可能扩大业务覆盖面，接入数量更多的整车厂，覆盖更加多元的车型矩阵。
其认为，在竞争激烈且变化较快的汽车市场，即使是主机厂自身，也很难准确预测某一款车型未来的销量。而是基于“大数定律”的广覆盖策略，希望服务更多主机厂、覆盖更多车型，而不是把收入增长押注在一两款爆款车型上。
世界模型就是这一策略的“总开关”，Momenta CEO曹旭东表示以世界模型为统一基座，通过预训练、仿真、强化学习三个层次，使自动驾驶深度认知物理世界，推动自动驾驶系统表现逐步超越人类水平，从量产场景，延伸至Robovan、Robotaxi等规模化无人业务。
其将这一过程比作“造火箭”与“登月”——大规模L4无人驾驶是终局目标，而L2量产正是搭建基础能力的必经阶段。
如今“造火箭”路径已有量产基础。根据最新数据，搭载Momenta方案的量产车已超过110万台，累计真实行驶里程超过150亿公里，并筛选出超过1亿段高价值训练数据，实现每日超1000万公里仿真。
自研的Momenta R7世界模型也从2026年第三季度开始在量产车中部署。
更大的棋盘是：Robotaxi和全球市场，财报会上披露了一个详细的时间表，2026年末目标是在全球拿到超过10座城市的测试牌照，车队规模达到数百台；2027年计划拓展至全球30座以上城市，2028年将成为大规模运营元年，Robotaxi从试点试运营转型为常态化商业出行服务。
值得一提的是，7月，Momenta正式获得德国联邦机动车运输管理局颁发的许可，可在德国全国范围内进行L4级自动驾驶测试，这也是中国企业首次获得该资质。
当“世界模型”成为可复用的基座资产和正在兑现的订单，Momenta的利润拐点，也开始露头了。
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